9月2日晚，习近平总书记在2021年中国国际服务贸易交易会全球服务贸易峰会上的致辞中宣布，设立北京证券交易所。“新三板人”，等待了15年的北京证券交易所，终于得到最高规格官宣。这15年里，新三板遇到很多挫折，也有很多机遇，历经全国股转系统，再到北京证券交易所，一系列的规定最终串联起来，未来将会是中国的“纳斯达克”。那么北交所会成为中国版纳斯达克吗？你认为北交所是吸引资本进入吗？下面我们来看看。

有人疑问，我们有了上交所，有了深交所，为何还需要在北京做一个北京证券交易所？这个腾空出世的北交所，由何而来，又究竟要承担何种功能，其意义何在？

高科技企业的发展离不开证券市场支持

北交所源于新三板。要明白北交所意义，就得先清晰地知道新三板存在的价值与作用。新三板诞生伊始，就与高新技术发展息息相关。

而今，高精尖技术的重要意义，已经不言而喻。一个国家，终有自然资源慢慢枯竭、人口红利逐步结束的一天，其经济发展，也无法一直依赖于自然资源与密集劳动力。

当然，自然资源与人力资源都很重要。只是资源会逐步消逝，且其定价也易被把控在西方国家手上；至于人力资源，则周期过长，人口从出生到成为有效人力资源，需要20多年。唯有知识资源，永不枯竭，甚至可能越用越多。也因此，国家绝对重视科技发展、科技创新。

接下来，新三板与科技发展、科技创新，关系何在？科技发展、科技创新需要大量资金，作为创新的载体，科技型企业，同样需要大量资金，且这些资金投入，在短期内无法变现，从而支撑企业长足发展。这就需要融资。

这些科技企业，能否通过银行获取债权融资？很难。因为风险太大。债权融资，收取的是固定利息，天然是要去规避这种风险的。因而，只能走到股权融资上去。PE、VC这类的股权融资，收益不封顶，超额收益匹配了高风险，尤其是一旦企业上市，能带来超额股权溢价。

所以，支持科技发展、科技创新，必须依赖于股权融资。接下来的问题是，股权融资又面临估值难题。理论上，企业的价值取决于公司未来的经营状况，但这很难准确预测。

要解决这个难题，最有效的办法，就是让企业上市，让股票在交易所、在二级市场进行交易，有了股票价格后，根据股票价格确定的融资价格，就很容易为投融资双方接受。所以，证券市场对于高科技企业的发展，具有不可替代的支持作用，而且不止于融资。

北交所成立缩小南北经济差距是意义之一

我们再来看中国的证券市场格局。中国经济格局现在面临的问题，不只是东西部差距的问题，还有南北差距。按GDP排名，前十的城市中，整个北方地区，只有北京一个城市，甚至连天津这个直辖市的GDP，都滑落前十以外。

尽管有人说南北差距被夸大了，但是北方经济相对于南方整体停滞落后，这是不争的事实。原因很多，其中之一就是，北方资本市场相对于南方的落后。证券交易所是经济运行的心脏，给企业输血。沪深交易所每天成交量千亿万亿，由于二级市场交易活跃，一级市场融资功能也被带动得很强。无论是IPO，还是上市公司再融资，不断地给这几千个上市公司输血。

由于交易所在南方，所以南方企业尤其长三角、珠三角的企业，在上市这件事情上，得到了很大的便利。本来，新三板是中国的第3个交易场所，但是目前由于投资者开户门槛还是太高，导致交易量太小，融资功能不强。这些难题交织在一起，业界、学界不断呼吁做一些改革。

今后，北交所、上交所、深交所将以三足鼎立之势，形成我国全新的金融格局。

完善证券市场分类为中小科技型企业解决融资难题

如何改？

首先看不同类型交易所之间的区别。证券市场的核心功能是交易，交易的本质是给企业定价，对企业进行估值。估值有两种方法，一种是基于上市公司的信息披露，自己定价，这就是所谓的竞价交易；另外一种，由做市商的来引导，投资人基于市商的报价，来进行报价。

对于高科技企业，一般的投资人看不懂这些企业的价值，因为可能持续亏损，为何还能报出这么高的价格？这就需要做市商的引导，所以，证券市场的分类，就是有做市商的和没有做市商的。

比如“纳斯达克”有做市商，“纽交所”没有做市商，“纳斯达克”为高科技公司服务，“纽交所”为传统企业服务。一个高科技企业，普通投资人看不懂它的价值的时候，这个企业就比较合适去“纳斯达克”上市，因为“纳斯达克”有做市商。当这个企业发展到一定程度变为传统企业以后，就可以去“纽交所”。

所以，“纳斯达克”有企业转去“纽交所”，不是说这个企业发展好了以后去“纽交所”，也不是说，企业不行的时候在“纳斯达克”。真正的逻辑是，企业以创新为主的时候，需要做市商的时候，去“纳斯达克”，不需要做市商以后，去“纽交所”。反之也是一样，当一个企业从传统转向需要创新的时候，它的业绩不稳定，价值不好评估的时候，就转板到“纳斯达克”。

目前横空出世的北交所，就是要服务、助力中小科技型企业，解决其融资问题，同时也解决科技发展、科技创新的问题。

以往，我们试图通过新三板解决这个难题，但是在新三板上，投资者门槛很高，这带来流动性低，交易活跃度不高的难题。后来，我们给新三板赋予“转板”制度，就是新三板的精选层企业，可以转板沪深交易所，但真正能“转板”的企业不多，而且，“转板”和直接IPO似乎差别也不大。

现在的改革方向，坚持北京证券交易所上市公司由创新层公司产生，维持新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的市场结构，同步试点证券发行注册制，总体平移精选层各项基础制度。

相比以前，这无疑是有了一个巨大的飞跃。期待新三板及北交所能进一步降低投资者门槛，有活跃的二级市场，就会有繁荣的一级市场。

北京交易所的横空出世，向全世界投资人释放除了中国会坚持改革开放的信号，明确的告诉全世界的投资人，中国资本市场会越来越开放。很多股民都很兴奋，中国迎来新的一个交易所，很多人都想跃跃欲试，恐怕错过机会。但A股收盘下跌，又似乎泼了一盆冷水后，市场冷静下来。北京交易所虽然成立，但实行什么交易规则，如何的注册制，是否有做空机制，是否降低入门的门槛，一切都是未知数。目前可以肯定，北交所成立，利好新三板，精选层这么多年终于熬出头了。过去新三板公司转板，通过创业板和科创板一家家的上市，的确是太慢，通过北京交易所，零售改批发。一次性解决新三板公司的上市问题，则可以大幅度提高这些三板公司股权流动性。如今新三板66家精选层，基本上确定就是首批上市企业。当前我国有科创板、创业板。再推出一个板块，对投资人有好有坏。好的方面，券商股可能有新的想象力，一个新的板块，从IPO到成交量都会提升。坏的方面，现在不会，未来会稀释主板、科创板和创业板的流动性。A股现在的确是更开放了，但是外资流入速度赶不上市场扩容速度。所以，今天主板、科创板、创业板跌了也正常。

虽然市场普遍认为，成立北京交易所是让一批特精尖新的企业直接上市，不过我认为，北交所的一个重要的功能，是资本市场与国际市场制度的对接。五年前一直就在唠叨两个制度：一个是新三板分层，希望通过分层，来实现市场化的股票优胜劣汰，另一个是退市，也是为了优胜劣汰。但北交所可以一次性实现分层和退市制度。从而在机制上向纳斯达克看齐。纳斯达克底层有场外交易的额粉单市场或者OTCBB，场外表现好的上市公司，升板到纳斯达克，纳斯达克表现不好的企业，回到OTCBB。分层下的退市有个好处，退市之后市值不会归零，可以保持一定的市值去下层市场，而上层市场就可以保留好的股票。这样，普通投资人在纳斯达克买到的大多数股票都是高成长性的。回看纳斯达克十多年强势增长，那是因为好的公司都留在了纳斯达克，不好的公司去OTCBB。优胜劣汰对于股票交易市场有多重要，你看看上证指数就知道了，上证指数10多年指数都没怎么变，很多周期性公司股价长期一潭死水，遇到大牛市爆炒一波，上市公司收割一批新韭菜，然后股价跌回起点。北交所成立后，制度上一定要与国际接轨才行，才能有真正的注册制，股市才能从计划经济的审核制直接转向市场经济，企业批量上市，同时垃圾企业批量退市到底层。。。最好未来引进个股做空机制。真正的注册制时代，上市公司所卖的“货”，已经没有国家和监管部门为上市公司的业绩审核背书了，投资人要自己具备企业财务数据分析的能力而不是天天盯着K线去乱炒。

野村中国首席经济学家陆挺说中国经济面临“沃尔克时刻”。言下之意，就是可能需要政策性收紧流动性，主要是持续性的房地产调控。这种调控，日本是1990年代，美国是1980年代都曾有过，主动性紧缩，挤出房地产泡沫。不过个人不认同，个人认为房地产大方向依然是稳定，调控不是为了下跌，跌了也不好。当前我国需要做的，就是一门心思通过资本市场催熟科技企业。这些科技企业不是互联网科技股，而是制造业的科技企业。无论是“专精特新”小巨人，还是北京交易所，其核心就是推动制造业发展，并优化结构（高科技的制造业）。未来，房地产调控会持续，但是只要房价控制得当，就不会出现系统性风险，因为制造业会对冲房地产的缓步下滑。这才是我们一直所说的，风险投资学美国，制造业学德国，两者模式，兼容并蓄，走出中国特色的资本市场和 制造业 结合的社会主义新发展模式。

未来投资人要少投资房地产，多投资制造业，尤其是制造业的技术型企业，比如我们说过智能家电、说过工业机器人、工业母机、生物医药等等。只要围绕着电子制造业、汽车制造业、设备装备制造业、生物医药制造业等，都会获得不错的投资回报，而房地产，包括房地产股票和现实中买楼，可能情况不会太好。

当然，今年也有人在讲选服务业，个人认为服务业重点是两样：一样是CXO，得益于疫情。另一样是金融服务，比如北交所就是一个机会，北交所实行公司制，在上海上市，未来外资还要进股市来投资，金融上面还在和全球接轨，这是改革中，肯定要对接和推进的。

总结未来投资的大趋势：其一、地产股歇了吧，传统周期公司要规避，无论今年涨的多好。其二、科技股代表未来。关注制造业的科技股。其三、大金融将迎来利好，证券公司，特别是互联网证券。其四、北交所将是投资人的新战场，意味着新机遇，先去开户，但在你掌握企业价值分析之前，千万不急着进场买卖。

9月2日，最高领导人在服贸会宣布成立北京证券交易所，定位“服务创新型中小企业主阵地”。

这可是大事情！我认为，大概率不是一个股权系统升级成交易所这么简单！

北交所要解决的远不止新三板转板的问题，而是有更高级任务，那就是未来吸引中概股回归和外资企业上市。

如今，M国对中概股实施严厉的法律，处处刁难……上月美国证监会还暂停中国公司在美国IPO，中概股受到的威胁越来越大。

我们的优质企业当然必须有资本市场的融资支持，才能做强做大。

目前国内其他板块上市还是有一定要求，中概股若批量回归现有板块，涉及到基础制度的重构，难度太大，而且对现有的估值体系冲击也太大。

北交所的设立相当于继科创板之后的又一次制度性增量改革。

我不妨大胆想象下，北交所像科创板一样实施注册制，没有盈利要求，制度上更加宽松灵活，未来越来越多的创新型中小企业来上市，越来越多的中概股回归，越来越多全球优质企业也来了……

对私募创投来说，无异于柳暗花明又一村。 此前私募创投的主要退出途径在纳斯达克或者港股上市，M国的举动让私募创投几乎要闷死在锅里。

另外，大家都很关心，什么企业在北交所上市呢？ ——一句话概括就是专精特新小巨人。

目前全国有3.7万家省级“专精特新”中小企业，工信部披露专精特新小巨人培育企业达4762家，其中 A股上市公司有303家，其中128家创业板、88家科创板、87家主板，213家新三板和6家精选层，尚有4200+家未上市企业……

这可是数量巨大的上市资源，完全就是比着纳斯达克去的。

第一批将目前新三板的精选层公司（66家，市值1900亿）直接在北交所上市。

未来上市公司主要由新三板创新层产生。（截至9月2日， 1250家）

未来全国的专精特新小巨人都可以先挂牌新三板，然后通过北交所上市来融资。

有人担心会不会像新三板一样，投资门槛高，交易不活跃？放心，这个问题肯定会解决，预计预计初期和科创板一致（50万），未来进一步下降。

回忆下，上次最高领导人在2018年进博会宣布了设立科创板，之后科技创新就成了国策，科创板的光速发展你们都看到了……

当天晚上全国股转公司就召开会议，研究实施细则。我预计后续制度规则会一个接一个，速度必须堪比科创板甚至更快。

我很期待，未来的北交所会成为全球第几大交易所呢？未来可能PK纳斯达克吗？

设立北京证券交易所，这是中国资本市场的一件大事！我国现在以经有了四大交易所，现在又设立一个北京证券交易所，外加一个以经在怀在肚子里的奥交所，一旦出生我们就有六家交易所了，在数量上可以说傲视全球了，老美也仅有三家交易所，纽交所，纳斯达克，美交所，仅仅三个，我们有六个不是一个量级。

为什么要新设立北交所？

北京证券交易所是有专门的定位，主要是为了加大对中小企业创新发展的支持，深化新三板改革。这点非常重要，中小企业融资难的问题可以就此有了更好的融资通道，毕竟是设在富的北京，融资更方便了，去年有个数据，人均存款北京是第一的，三板交易所设北京近水楼台好事。

新三板本身也是一个中小企业优胜劣汰的过程，进入到创新的这层，才能拿到进入交易所的通行证。而且此次北京证券交易所将会直接试点注册制，不会影响全市场注册制改革的推进。

以前市场很少有人关注新三板，认为普通投资者，新三板参与感太小了， 新三板还是大有可为的，新三板是未优质企业出生的摇篮，我国把新三精选交易所放在北京是表示了，对优质中小企业的重视。北京证券交易所上市公司将由新三板的创新层产生，那么将会形成新三板基础层、创新层与北京证券交易所“层层递进”的结构，

北京来设立交易所，利好整个新三板的发展，重视下的新三板，会给A股输送更多优质的新生上市公司，以后从新三板转板主板，或者科创板也会更加快。

历史上从新三板成功转到A股上市的公司数量超过120家，2020年上半年共有24最新的转板上市规则有了较大的变化。以往新三板公司要转板上市必须先摘牌或停牌，然后走IPO通道排队，通过发审会后再摘牌上市，耗时长而且新三板的身份反而会给IPO带来更多的障碍。而现在精选层挂牌公司可以在不摘牌的前提下，直接以存量证券直接转至科创板或创业板上，不涉及股票公开发行，耗费时间大大缩短

2021年上半年共有245家企业在A股上市，超过去年同期119家的两倍，累计融资额为2093亿元，超过去年上半年的1044亿元的两倍。上半年A股IPO数量上和融资额上都是去年同期两倍。效率高了。

多层次资本结合，上半年这245家成功上市的企业中，有63家是从新三板改道到A股上市，接近去年同期33家的也是两倍，占A股上半年上市公司数量的25.71%，超过4分之一；这63家新三板转A股的企业累计募集425.92亿元，占整个上半年A股IPO融资额的20.35%，相对于去年上半年的207.4亿元，同比增长107%。新三板的活力明显在增加。

北交所设立之后的新三板，将来符合创业板转板条件概率也会大的多，由于转到创业板可以是市值10亿以下，但近2年累计净利润达5000元以上，这个条件相对还是比较容易达到的。其中大部分是转到创业板上市，转板成功率大大增加了

科创板上市要求反而更高一些，除了市值和业绩达标外，还必须是6大类具有科创属性的公司，毕竟科创肯定得姓科吗，且对公司的核心技术人员变动有要求。

转到创业板相对简单，但交易所对股东人数、持股比例、市值及净利润等方面要求可以根据市场情况进行调整，北京交易所之后的新三板未来也会会进一步提高。

北京证券交易所，将打造服务创新型中小企业主阵地，这是对资本市场更好服务构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，那么这对当前的A股下半年的行情有什么影响呢？

我国资本市场做大做强，会进一步激发市场的活力。大家不用担心，新的交易所不会对当前A股造成资金分流，但从当前A股的成交额来看，现在几乎每天都是万亿级别以上，流动性还是很充足的，而且新的交易所主要上市的都是小中企业，本身对流动性的需求并不大，再加上持续的居民储蓄通过基金、理财等渠道参与资本市场投资，并不会对当前沪深两市流动性产生明显影响。大部分都是机构的选择，普通个人投资者参与度不大。影响更为有限。

而新的交易所，最为直接的利好必然就是券商，所以券商大概率会在这一消息的推动下走强，券商与大盘走势又具有一定的正相关性，证券板块如果走强，券商做为牛市旗手也会带动市场走强。

还有，未来中小企业将会得到更多资本支撑的预期，也会提升股民对现在沪深两市中小盘“专精特新”上市公司的乐观预期。叠加前一段时间专特新概念的利好，这个方向有更好的期待。